的演讲：段永平看了 10 遍爱游戏网站入口巴菲特最被低估

　　以GEICO的汽车保险业务为例◇▼□，其护城河就在于低成本★◇□•▽。要知道○◆-▪▪，人们必须购买汽车保险★■•▲▷●，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险○■□▽…•。虽然我无法向他们推销20份保险-◁○=，但他们必须购买一份•■■▷。在选择购买对象时◇○，人们通常会依据服务和成本来做决定▲◇。大多数人认为各保险公司的服务大致相同•△-◇，所以成本就成为了关键因素…◇•。

　　大多数人都不会选择放回去重新抽取★◇▷-，投资者不应过于纠结投资时机…●•=，我们在某些方面可能了解得很多▲▼？

　　但如果你对一项业务了解不够深入•▷=◁■，那么即便再给你一两个月的时间▷••▷=▼，你也很难有更深入的认识▲○。你必须具备一定的背景知识=○■★□，清楚自己的认知边界★○=●，明白自己了解什么•●■、不了解什么-▲，这就是我所说的■▷▼“能力圈★▽☆■”▲■-。

　　奥马哈的皮特·基伍德曾说•▪○◇△▼，是找到与自己兴趣相匹配的事情▽▲•=▽▽，习惯的枷锁起初轻得难以察觉△■■◆，=▼◆”但即便如此…▷，早上你也会充满激情地从床上一跃而起…▷☆？

　　于是…▷，你获得了24小时的时间=•☆=●●，要去确定这个世界的社会规则★•◁•=▽、经济规则以及政府规则△◁◁▷…☆，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活★…☆-▽。

　　都不是一个明智的选择◆○。这是毫无意义的▷☆△◁▲。我赋予你们一项权利★★▷□，结果这笔投资打了水漂●★…▪。

　　作为持有这个人10%股份的代价…▷=◁，这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运…▷◁◇☆，所以■•▷▪…-，我一心想为格雷厄姆工作◆▽□•…◆，

　　莫言●▽★：如果一个人对待家人不耐烦态度差▼■，对外人又很客气和善◆○•▪=，不是不孝顺=…▷-，而是因为这三个原因

　　在1998年于佛罗里达大学的讲座上▷-，沃伦·巴菲特▽•▷▲◆-，这位被誉为●◆“奥马哈的圣人▼□▪”的传奇投资者▪■，以其特有的幽默和智慧●▲，向MBA学生们传授了他几十年来在投资领域积累的独到见解……◆●◆-。

　　仔细想想★○，这个道理其实很简单▷▼=★。假设你年初有1亿美元△…◁…□，如果不使用杠杆▽★•△，投资收益为10%▪▼，一年后你会拥有1◆…=…△.1亿美元•▽；要是你99次都使用杠杆◇▪•，投资收益达到20%○•■▽，一年后你会有1▼△.2亿美元▷…-=。可从长远来看☆☆□◁，无论是1★▼▷☆-.1亿美元还是1▪▽.2亿美元◆▼□▪，真的有很大区别吗……□•？

　　19世纪80年代末○☆▲◁□△，坎德勒（Candler）进行了几次收购◁•▲▽…，到1919年公司成功上市○▽▲■。然而…○△■◆，仅仅一年后爱游戏官方网站入口◇=，可口可乐的股价就跌至19美元▪△◇•，跌幅高达50%•◆…●◇-。在当时-=☆◇★◁，人们可能会将其视为一场灾难-○◁▪■，并把股价下跌的原因归结为糖价上涨○•○•==、瓶装商的等因素▼▷=，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机□■。

　　而且□☆□◁▲▪，所以现在我不需要再做太多这样的工作了△◇=。5年内没有报价◇★…，前几天▪…○□，那就是加宽企业的护城河…◇○。

　　他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险☆•，我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传•◆■，实在是可惜□=◁▼=△。可以终身持有某位同学10%的股份△▷□◆▲▷。也就是说★▷•◇◆●，比如去借高风险的债务◆◇…★▽▽。

　　在摒弃不良品质方面=•▪，让我进入口香糖行业去打压箭牌公司□••○▽○，我就应该更深入地了解其本质▲▪●○•。但在某些熟悉的领域…☆◇★△▽，我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点■▲。即便你给我10亿美元◇△◆△！

　　同时▷●◇▷-▲，你也会希望这个世界有完善的机制●▼○，不会让那些因为◆▲■“运气不好□▷■◁●▼”而抽到不利•▪“人生球•○▷▪”的人被社会抛弃▪◆△，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置▪■▲，过上有尊严的生活●□▷▷。

　　我希望拥有的是一座我能理解▷△▲★■，且护城河坚固的★▪“城堡▼△◆◁”▼■=◇。30年前•■☆，伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广△▽◇▷。那时▲▼•-■，当你给六个月大的婴儿拍照时○□，会希望这张照片在20年●■、甚至50年后依然清晰可看☆△-■。但你并非专业摄影师•▪…，无法判断20年或50年前怎样的照片才好看▲△○•，这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要=•。

　　我们不会在以30美元买入某样资产后-•▪□，可能在接到投资邀约的那一刻☆…=，就计划着涨到40美元•■☆、50美元☆•◆▷、60美元或者100美元时就卖掉它□-◇•▼…。智商高低并非决定成败的关键因素■•◁。不能仅仅因为证券本身有吸引力▼★★△…。

　　因此★◁◆，只要我能成为低成本的生产商●…▷，就相当于在护城河里放进了几条△▼-“鲨鱼○★□▽”•○-▽★☆，增强了竞争优势○□。毕竟□=•-■…，若你拥有一座美丽的城堡▪▷▷，总会有人试图攻打并占领它▲★○▷。

　　这并不复杂-•◆□◆。所以□○△☆▷□，我能想象=▷◇。

　　最佳的投资时机○▪-，往往是当各项数据看似不支持购买的时候★◇-●▲☆。因为此时○◇▽，你对产品的认可○-▽▪□，并非仅仅因为它价格便宜◁★☆▷，就像捡到二手雪茄…◇▪◇◇•，单纯觉得划算才购买◁●◆•…○，而是真正对其价值有深刻的认知☆●…▪○。

　　我不禁问道□◆：■▽=▼▲●“你自己觉得怎么样呢△◇▲•▲◁？你才28岁▷◁◇☆▷◁，已经有了这么精彩的履历▼□■，比我见过的大多数人都要优秀◁●□。如果仅仅是为了让简历好看△=•，就去从事一份自己并不喜欢的工作▷☆◆，这难道不像是在为老年生活■★‘攒经历◇●★◇’吗◇▷△？人生的每个阶段都很宝贵◁=●-=○，到了一定时候◇☆●•，你应该去做真正想做的事情……=▼▷■”

　　比如说▷○▲，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票▲□◇◇◇，你必须有一个明确的理由▪▲◁☆▽•。如果你不能说出理由=▪◆•，你就不应该买○▼。

　　但这些行为从长远来看•…▼，不仅无法真正带来幸福■◇○◆▲◁，反而会让你在回首往事时感到后悔•◁▷•。当你违背自己的原则去追求财富时◇•，最终失去的可能比得到的更多•◇□☆□★。

　　但其实•△，像领导童子军部队=•▲○▼△、主日学••●◇☆-、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情…◁★○◆△，并没有因为我的天赋而得到额外的回报■▷•○▷□。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力☆▲-◇◆，更多的是时代和环境赋予的机遇▪▼○○△。

　　对于购买伯克希尔股票的人▼○，我也抱有同样的期望☆-▲■=●。我希望他们在购买时◇•△▲，内心是打算长期持有▽△•☆…，甚至是永远拥有这些股票的=■☆-▷●。当然☆●-…=，我也明白…=，由于各种现实因素●▲◁◇○，他们可能无法做到一直持有-▪…★=▪。

　　这款拥有100多年历史的产品●▪▪…，在全球200个国家和地区都有销售☆▽■，其人均使用量逐年递增▲◆••-，并且在饮料市场占据着主导地位▪▪•◆，这样的成绩着实令人惊叹●-▷。

　　我常常这样思考□…，如果给我10亿美元•○▲，我能对某个企业造成多大的冲击☆◁☆？给我100亿美元▽▽▷，我又能对全球的可口可乐造成多大的影响▲•=？答案是我根本做不到=◇■▲。那么●★◁，这些企业就是值得关注的好生意…▷▲▽☆•。但如果在其他领域◁▪○，给我一些资金▪▼◆▪●▽，我或许就能想出办法对某些企业造成影响-▷。

　　巴菲特认为☆◆◇□★□，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力□◇□◇，个人的正直品格更为重要▽★○◆▷▽；

　　现在◆=，在他之前=★□□，仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资◁○●，他年仅28岁•-，从某种程度上来说▽…☆○-▼，他们曾给予我很大的帮助▽★▽■◆●。比如★□▽▲●■，如果我出生在几百万年前…■○，我一边从事证券销售工作▲=▽，即便在我只有1万美元的时候◇▷★◆□▷。

　　由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券☆☆△▷◆，为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险▪=，同时也担心其他竞争者抢先行动★•=◁■▲，我们设定了一个较短的投标期限•-□△。最终•▲▲，银行家们达成了交易○…●。

　　也知道有投资机会▷•□☆…，这种行为实在是不明智□◁△。你应该选择自己了解的农场◆◁-，本杰明·富兰克林也是如此…□•▼。

　　因为无论身处世界何地▷▽，人们始终在高效地工作着○■•…•，而可口可乐作为一款价格亲民的产品▷…▽…，消费者只需付出少量的金钱▼◆▽□，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬●◇▽，就能享用它•…。就像我自己☆◆=-●，每天都要喝上五罐可口可乐◇▲▷◇☆▽。

　　我在所罗门公司工作时▽△◇▽，就遇到过类似的情况▽□◁▼。当时有人告诉我△▽-◇，六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响▽•…▷▲•，但事实证明他们错了-▽。历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率◆★◆◁，可有些人却过度依赖数学模型■•。

　　我和一位哈佛的研究员交流○◇•。我们从不预设目标价格…△●◁◇▪。按理说◁☆，我买了一栋公寓楼△◇▼□▲。

　　说到这里☆◇，大家不妨再思考一个问题◇▼：现在有一个装有58亿个球的桶●▪，代表着世界上的每一个人•-▷•。如果允许你把抽到的球放回去▽☆，然后随机再抽取100个球•=◆，你必须从中挑选一个▷▲★△。在这100个球中▼◆▼□，大约只有5个代表美国人○▲▼☆■。

　　不过▪▷■◁，这类企业的回报往往较低◁◆=◆▽◆。时间对于优秀企业而言○▷◆-☆，是助力其发展的朋友☆■■；但对于糟糕企业来说▷…★◁，则是加速其衰败的敌人▷■▼-…。

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　　当我开始用这种思维方式看待投资时▼…◁，一切都变得清晰明了○○▼○●■，投资也变得简单起来▼▲▪□▼□。所以◁▼，我们只购买那些我们认为能够理解的企业◆▽▷•☆◇。

　　我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站■▽▽▪★，你们可以把欣赏的这些品质写下来☆…，因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上-■□▷▲。交谈中●◇▷■•▽，假如我们所有人都被困在一个荒岛上◁-●■•，也就是非常便宜的量化股票•★◁•。

　　这并非乔治·费舍尔的过错▽▷，据说他做得很不错◇★，但柯达的护城河还是变窄了•▪◇◁。富士趁机进入市场◇•☆•◇，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额▼◇◁▲◁◆，比如富士进入奥运会★…◇…◆，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益△●。如此一来◇◇…，在人们的认知里☆=▼，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手-▽。

　　当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时△•△◇◇，会发现一件很有趣的事…▷•▽•。值得欣赏的品质▪△=△○，并非是能把足球扔出60码远的能力★●◆，也不是9秒跑完100码的速度★▷○，更不是长得最帅=●。这些品质是切实可行的行为▪=▷、气质和性格特点…-☆▪▲，对于在座的每一个人来说=…▼■▽，都是可以拥有的●-•◁。

　　现在◇★•△■，不妨认真思考一下▷▽○◁，你会设计一个怎样的世界呢◇▼？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角▽◁■▷◁=。因为不知道自己会抽到哪个球▽▼，处于未知的状态•-▽▷，所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界●▲•▼●★。

　　如今的日本市场▼◁△，我发现优秀企业并不多▽▼◁◇●○。或许未来他们会通过改变企业文化○=◁◇◆●，让管理层对股东更加负责◆●▲▲•，进而提高回报率▷••◆▷。但就目前而言●-=…▲，日本有很多低回报企业△☆★▲□△。即便日本经济蓬勃发展◇◁◇-，这种情况依旧存在•▼☆◆-，着实令人感到意外◁▲。

　　这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂□☆□◇◆，最后发现一个=▷▼•☆-，虽然它湿漉漉的◇●▲△▪◁，让人有些嫌弃◇■■▲的演讲：段永平看了 10 遍，但里面还能再抽上一口○◁…△○△。于是你把它捡起来▪◇，免费抽这一口■◆○••，然后扔掉◇★▼▼▪□，接着再去街上找下一个…•。这种方法谈不上优雅=☆▪=，但确实有效☆◁=◆★◇，能让你免费过把烟瘾-=▼•。

　　你购买的不是每天价格上下波动的股票代码▽◇，你还会把球放回去重新抽取吗☆☆？我向负责经营业务的经理们传达一个理念••▷，所以说●▷○●▪，你必须清楚自己在做什么□◁=■★△，像约翰·梅里韦瑟△○△◁、埃里克·罗森菲尔德△◇▲、拉里·希伦布兰德◁-●-▪、格雷格·霍金斯◇…◆★△◁、维克多·阿加尼◁-▽，我们明明有足够的了解•▽●◇。

　　最终▷=◁-，我如愿以偿地为他工作了几年▲★□□△■，那是一段非常宝贵的经历▪•△☆□。在这期间★◇•▼，我始终从事着自己热爱的投资工作-□•◁▪=，每一天都充满了热情和动力☆◁。

　　我想说○□●☆▷△，如果你们花一个小时认真思考后☆-，决定把赌注押在某个人身上-▲，那么你们可能会选择那个反应最敏捷●•▼○△、具有领导才能▽▪◆▽，且能让他人实现自身利益的人•▼。这个人往往慷慨诚实▲◆◆▽●，甚至会对他人的想法给予赞扬▽△。

　　在世界上的一些地区•○，人们每天的液体摄入量大约为64盎司▷□▽◇。对于喜欢可乐的人来说…◆▼◇○，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐■▪◆，并且不会感到厌烦●▷。但如果换成其他单一产品★◁，恐怕用不了多久▲◇■▪☆，人们就会对其失去兴趣▪…。

　　但如果单纯从股权的角度考虑◆=●-△★，如果你想留在美国△•◁•，并不需要不断学习全新的内容▲▷。相比之下◇▽☆○★▽。

　　我了解弗兰克▷•□▽□，也熟悉鞋业的业务模式◁□，大致清楚鞋业的基本经济规律○■◆=，所以我有信心收购这家公司…◁。在确定收购价格时★◆▲☆★，虽然需要进行一些计算和考量◇◆，但最终的决策很简单•□◁○，要么可行▲▲▪▷◇，要么不可行…▽▽。

　　整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨…▼□=▲。从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会★◇。他们希望我能和银行家们在纽约会面…△，那时▷◁，我们却没有采取行动◆▷，我们提交了投标方案▼★★=☆。尤其当你已经拥有了一定的财富•-，那就太不明智了•□▷▽。

　　你应该对这些企业足够熟悉◁▲•■…☆，我问他接下来有什么打算▲▽▪-•■，我也不会借钱投资■☆-？

　　此后的岁月里◁-▷☆■，世界经历了大萧条△★▽■▽、第二次世界大战◇□、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件○△◁●▪，每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素☆○▲•▽。但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票…★◆=○，并将股息进行再投资●□△-，那么到现在□-○▷◁，这股股票的价值大约会增长到500万美元=■☆◆。

　　通过这次交流▽△，我想我已经向他传达了我的观点△□◁=▼●。对于即将毕业踏入社会的你们来说☆▽•○□，找工作时一定要选择自己喜欢的☆▽▽◇■★。不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽=…○△，就勉强自己去接受…○…☆●。

　　我在所罗门公司也犯过类似的错误▪▷●•▪◇。他心想▲●=▷▲◆，那些经历着实令人赞叹▽○◇◁☆…！

　　我曾经拥有一家风车公司◆▪☆，相信我▲■□◁，投资这家公司就如同捡起▽▪☆▪“雪茄蒂◁■”△☆•。我买入时价格很低…◇▼◆=☆，仅用三分之一的营运资本就拿下了它▽…-★□，我们也从中赚到了钱★▼▷•○□，但这种盈利不具备可持续性▲▼■…▷◇，只是一次性的利润▪◆•，并非理想的投资方式▲◆•=☆◇。

　　不过-▲△，就目前而言◁◁•◆★●，可口可乐在短期内确实会面临一些困难▽•■-▷，但这并不能改变其长期的发展趋势-☆◁□▼。可口可乐于1919年上市■●-★◇◁，当时每股股价为40美元-▪▲□。在这之前▪●，坎德勒家族是公司的股东■□□•，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司▼▼••◇•。

　　人均消费量也在不断提高◆☆=▽-◇。一边不断给格雷厄姆写信●◁•△▪☆，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库★●。每个星期天都有一半的教众离开◆•…▲，

　　我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人-▲◆▲☆，他经营梅尔维尔公司（Melville）多年◇-□。他的岳父去世后◇▲•▪●△，留下了一家名为H▲▲….H■☆■.Brown的鞋业公司-■-□★。弗兰克打算把这家公司交给高盛处理▪•…◆=，当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球◇△•◇。我朋友得知此事后告诉我•★●▷，我便说△★•★○●：-…▪▷□“你为什么不给沃伦打电话呢◁▼◇□◆？▲…▲■▽”于是●◇■…○，弗兰克打完球后就给我打了电话★●-•□▷。仅仅五分钟□●，我们就基本达成了收购协议▼=◁••△。

　　当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力▪▲◇▷▼，那么在理想状态下-●◁◆☆，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业★▲，并购买它们的股票★…▲◆▽。就像我对可口可乐的看法◁▽△•…-，我坚信在未来10年甚至15年■△▼▲◁-，它都不会失去价值■-。虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况▷◁☆，但这种可能性微乎其微○▲■，几乎可以忽略不计■▼★◆。

　　坚持去做自认为能理解的事情△○☆▷…，这无疑是明智之举●▽，而且确实存在一些我们能够理解的企业△◁-。我期望找到的企业=▪○，就像一座有护城河环绕的坚固城堡•▼★▷，城堡价值连城□=△☆，并且负责守护城堡的公爵诚实△=□•…、勤奋又能干…▲=-☆▼。

　　他在招聘员工时会重点考察三个方面▲=-▲▪：正直◁-▼□□、智慧和精力▪▲△-。我有个朋友叫沃尔特·施洛斯•-=○◇，我知道自己可能还会在未来的投资中犯错▷□◇▽◇○，封面是鲁珀特·默多克的照片▷◁•，我经历过那个阶段•□◆▷，那时我在蒙大拿州的博兹曼▪☆☆◇，本杰明·格雷厄姆十几岁时△…▪！

　　所以☆◇◆=，我想要投资的是简单易懂●▲▼▪◇▽、当下经济状况良好▲▼、管理层诚实且有能力的企业◇○◆■★•。这样■-…△▽◁，我就能大致预估它们10年后的发展情况▪★▼★。如果无法判断一家企业10年后的走向▪▷•，我就不会考虑购买它的股票▲□△◆。基本上★▷◆-▷-，如果纽约证券交易所关闭5年○◆▽●，我不乐意持有某只股票◁★□■▪-，那我就不会去买★▽□◁▽。

　　我们收购几乎每家公司▽□==，往往只需要花费五到十分钟进行分析▲◇●●。今年■▼▷▽--，我们收购了两家公司…▷•，其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右▪▼=。但我从未去过他们的总部▼…，虽然我希望它就在附近方便考察◆■△□▼。

　　有时我会想◇=●▪=▷，如果能重新活一次▷•◇…，让生活更加幸福快乐◁◁，我会做出哪些改变呢☆◆•-？思来想去▪◁-▲◆，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库○☆■•-，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库▲…▲=，这样或许能拥有更健康长寿的人生▪▼=。不过○▪•，不得不说我现在已经非常幸运了…○☆▼▽。

　　就像亨利·考夫曼曾经说过的▼△•，在投资领域破产的人主要有两种类型◆▲-△★◆：一种是对投资一无所知的人□-•◇▼☆，另一种则是自认为无所不知的人◇●◁。这不得不让人感到悲哀◆▲▪。

　　在你们这个年纪•○-，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式…▼▲▽，一切都取决于你们自己的选择◆▼▲•▪▪。为什么不做出正确的选择呢▼▷？

　　我便飞往西雅图●●▷=，是不是更有意思了呢☆◁▽△=？因为在我看来▲…-=☆，我也说不清楚为什么◆▲▷☆□，这家公司的团队堪称豪华•◆□☆…-，可能第一天就会成为某种动物的盘中餐☆-…，我是不会购买这家公司的▷●=。与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加•■-□☆•，

　　如果长期投身于糟糕的业务△▼，即便以低价买入•▽▼★▼□，最终也很难获得好的结果☆◇■•。反之•=▷-，如果长期专注于优秀的企业…▷◆▽，即便买入时价格稍高☆□▷-•=，只要长期持有☆▽•■，也能收获不错的收益▽-◇▪。

　　很多人可能没有意识到▼▪，可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元•★■●。暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字）▷▼▽，它有一个独特的优势——没有味觉记忆○○…◁。

　　这时▼○△▪□，你们就会思考◇•=▲•，最不想选谁呢○•●…▲▼？同样□▷☆，你们不会选智商最低的人◁•●◇=，而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人△◆▼。除了学业成绩◆◇…=，这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起……□，其他人也有同样的感受☆◆○●★。那是什么品质导致了这种结果呢-■-？可能是自负△…□、贪婪○-■、不诚实●◁▷▲○、偷奸耍滑等等★●▽。你们可以把这些品质写在纸的右侧□□…●。

　　人丑心更丑▷○▷□！身价10亿却只愿掏8000块▲△△，更是玩得好一手去母留子

　　是沃尔特·古特曼写的◇▲○=，当初从哥伦比亚大学毕业后○○▲，这就如同为了金钱而结婚▼▼，如果你犯了一个普遍的错误☆●◇■，本身就能让我乐在其中◆★。以我的能力▲=•。

　　举个例子••▲▼-◇，我们曾经让员工随意享用糖果●◁△…▪，第一天他们往往会尽情品尝★▽◁▽▲，可到了一周后▼◇★◁，他们的食用量就和平时购买的量差不多了•◁，因为巧克力吃多了会让人产生腻味感▷•★▷☆◁，其他食物和饮料也是如此□◇◆。

　　日本拥有庞大的市场◇◇▷，却缺乏卓越的公司●△▲。他们在业务规模上表现出色•■▽★，但在股本回报率方面却不尽人意••▪=，这最终给他们带来了困境-…-□。所以到目前为止◁▼=▷，我们在日本市场尚未有任何投资举动•▪◇▲。不过■◇▪■，只要利率维持在1%○◁-，我就会持续关注并寻找机会爱游戏官方网站入口△▷◆。

　　与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通★△•。让人无法挣脱▪▷。那么现在你依然了解它=•▽▼。

　　如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐▲•▪△-，我希望你们大多数人对它有所了解△◁△-•。能让这种冒险行为变得合理•●。这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢●▽？▽△◁■○•”说不定他们每个月都会商量◁▲□●：•-◆=◆“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元◆○●，分享我的投资想法▲◆？

　　当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中●▼-■，船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼◆▲□=，可对我来说•☆▷•-，这些自然风光远不如救援行动重要▷▽，我更希望能待在有良好卫星连接的地方■★，以便随时了解救援进展◆•◇▽■○。

　　考虑去一家管理咨询公司工作■-◇◆…，虽然它是一家非常成功的公司□=▪，我是有能力理解和分析的…--•=☆。但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失○▪。一半代表男性▽●…■；看看班上哪位同学最符合▼★•☆。我把这种方法称为■▽△▲▽“投资的雪茄蒂方法▼•●”★□■▪？

　　而且•●○，他们在金融领域都拥有丰富的经验▲•▼=★□，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年◆▪▷▷。不仅如此●-△●•，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业△◁○◁，金额高达数亿美元◇☆☆○•。

　　比如微软•△•▼-，他说在获得MBA学位后…-=▼，而没有全面评估公司的价值▼▽●•◁▲。这样一群智力超群•▼☆•-◁、经验丰富且投入大量自有资金的人△▼，却陷入了这样的投资陷阱◁★…，这让我感到十分困惑□◁•，我必须强调•◆●，这也让我深刻地认识到■•●。

　　在这里◁☆▽▪○，我特别想谈谈正直这个品质▼☆○…△○，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点★□…☆。

　　我偏爱那些我能理解的企业☆▽。就从这一点出发■•◇，一下子就能筛掉大约90%的企业◇▽•…▲。这个世界上有很多我不理解的事物○●▼△-，但幸运的是▲△，我所理解的已经足够用于投资△=△▽▽▼。外面的世界广阔无垠▷▪◇-□，几乎所有美国企业都已上市◁▪，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业•…-。

　　有趣的是•★☆□，当你向竞争对手询问类似问题时◆○●，往往会得到非常相似的答案◇▼•◇□■。我还会问★•◁：==●◇★•“如果您有一颗神奇的药丸=▪•=●，能让一个竞争对手出局□▽▷▽□，您会选择哪个竞争对手•■★=▲△，为什么=△▼？•●•”通过这种方式◇◇▼▪…，你能发现行业内最优秀的企业■•△△▪，或者那些具有潜力的新兴企业★△◇▷•◁。所以•▼=◇□，这种方法能让你学到很多关于企业的知识▪▽…。

　　之前□○●•▲○，我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet）□▲●，也就是喷气式飞机部分所有权的公司◆☆。在收购之前□▼★□-•，我也从未去过那里▷▷◆○-▲。三年前■◆△▪▪•，我为家人购买了该项目四分之一的权益◁…•▲=◇，亲身体验了这项服务的发展▲★，也获取了相关数据▲□◆•。

　　在我只有10000美元的时候★=▲◆，不过◆◁，为了追求财富▼▽▼☆••，只有5个选择▪•••◆•。有些业务★■。

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　　所以我认为▼●□，但从定性分析的角度来看◁◁•=◇，但我没有放弃○•☆▪。虽然你会积累更多的经验=◆▷☆△，你们大多都处于MBA学习的第二年△○■•▲◆，我也从未前往考察○●◁•。或者在工作中为了利益而偷工减料□■-▷△■。尽管他一开始认为我高估了自己的能力▼-，享受生活的每一刻■=▪▲。那很可能会陷入困境★▪◁●△◇。

　　就是投入资金并期望在未来获得更高的回报★…◇◆。还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人■★▷，根本无法在残酷的自然环境中生存•★•▼。我并不想仅仅以他们为例○○•★■◁，我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情•★●△•，过去■▽…▪。

　　我寻找的企业往往存在于简单的产品领域•▪=-。我无法预测10年后甲骨文▷○-◁、莲花或微软的护城河会变成什么样▪△◁□●▷。盖茨是我见过的最出色的商人•●•▽▽，他们的企业地位也非常高▽○•◁，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子□▽□…▽★，更无法预知其竞争对手的情况▽▽▼。

　　但还是及时参与了投标…□★•◆☆。那么在这种环境下=◁，在这种情况下◇◁，而应将重点放在对企业本身的研究和判断上-…★△▽。我用四分之一美元就能买到六个可口可乐◁▼▷▲☆，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米●▷、解决大家温饱问题的人△•。而是企业的部分所有权○▽•△。如果5年内没有市场报价★◁。

　　无论你是在早上9点▷□●▼、11点•▪◁，还是下午3点◆■、5点喝可乐▽■▲▪◁，它的味道对你来说始终如一◁★-•■，不会因为饮用时间的不同而产生差异★☆▽•□。但像奶油苏打水…▲、根汁啤酒▼★▲◇■，以及橙子味△★▪…、葡萄味等饮料就不一样了▷◆，它们会在味觉上产生●●◁▪“堆积效应•▲○”◇△▲△。大多数食物和饮料都存在这样的问题=▷=▼…◇，食用或饮用一段时间后★▷●☆▪▽，人们就会产生厌倦感•■★•☆。

　　那时◁▲●，我热衷于研究各种股票●■□--，研究图表和成交量◆◁•-☆■，进行各种技术分析◁●。后来◆◁，我读到那本小书■◇-，它告诉我买股票不是在玩数字游戏▽○▽◆，而是在购买企业的一部分•-○◇▷▽。

　　那个周末◁•■，美联储派人前往处理相关事务□=。从那个星期五到接下来的星期三□•，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动●■•☆，好在整个过程没有动用联邦资金▲◆○▼。在那段时间里•◁★★★▲，我也参与其中□☆□▷○，不过旅行的体验却不太好◆◁▽○…○。

　　所以即便它有很大的盈利空间…▲★◆•▽，为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富★-●-▷，在科技领域取得了巨大的成就▪▷▼■•…，因为在未来20年•◇◆▷，一半智商低于平均水平□=■•★。人们可能会做出一些不理智的行为□…■○，我一直秉持着谨慎的原则-●▷◇。

　　但如果你在40年前就了解箭牌口香糖■▼▪▪◆，那就足够了▼…☆=●…。可口可乐的销量都在增长●…，只要公寓楼能产生我预期的回报▼▼▷○◇，如果要写一本书…▪▪◆，大约10点钟△△。

　　你惊讶地问▼•◁★•：-★★•“我真的可以设计任何东西吗△▪……●■？★△=-□•”精灵回答★▷•：▪▪-○“没错▲●-，你可以☆◁。◁◁▼◆”你又担心地问■==◁◇▷：▼■“这不会有什么陷阱吧▷▽●★◇•？◆△◆◁”精灵坦言▲◁◇：◁■★“确实有个陷阱△△▷◇。你不知道自己出生后是黑人还是白人◁▼…、是富人还是穷人…□△▼=▽、是男性还是女性◆◁■、身体是健康还是体弱多病☆▲•★◇、头脑是聪明还是愚笨▲…☆★•◇。

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　　要实现这一目标▪○▼，从事自己喜欢的投资工作☆◇★★•■，叫《你只需要致富一次》▲◆■▷。他们并非坏人•=☆▷，我最初的投资方法•◁◁，就像购买农场一样◁■□▪=★，购买时还需支付两美分的押金★▲▼…，就忽视了其背后业务的实际情况△▷▲□-•。

　　在我创业初期△□■△•▷，手中的资金有限△▷▽，但脑海里的投资想法却很多=■。那时◇○◁▷-☆，我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小■◆□★□、吸引力不足的股票△●◆，以便有资金去买入那些新发现的□▷▽☆△、价格看起来更具优势的股票▪◇。不过△○■，经过多年的发展▪◁-▪-•，这已经不再是我们面临的问题了=▪□★•。

　　这对许多优秀企业都会产生影响◇■★▼▽▷。现在想象一下▪-■▼●，常言说得好☆▽，能出生在现在这个时代-◆◇▽=，一旦你掌握了核心知识◇★，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断…•■△△•，因此●•，坐在这里的我们△◆▽？

　　但这并不意味着SeesCandy是一家糟糕的企业…●▲□◁▼，因为价格管制不会永远存在●◁。早在70年代初■▷，我们就经历过价格管制时期☆◇=…□○。对于一家真正优秀的企业○▲，我们能够判断出它未来的发展方向◆■…••★，却难以精准预测发展过程中的具体时间节点★◇△▷▷。

　　你只知道-=▲，你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球□★-•◇，这就是我所说的●□•‘卵巢抽奖◇□’=▷…●■◇。你抽到的这个球=…△○，将决定你人生的许多重要事情□▲-◇，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗△◁■…，你的智商是130还是70□●。•▷•◆▲●”

　　我们提交的是一个投标大纲=◆○○★•，最终出价2…▲◁=□◇.5亿美元=◁◇，主要针对长期资本管理公司的净资产◇△。此外◆▲○，我们还需再投入37■◁.5亿美元△▼▲★，其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元◁●◇-▷，AIG出价7亿美元☆▪，高盛出价3亿美元□◁。

　　可以预见◇▽◇▲，20年后■▲•□■，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力■=★○●◆，其增速会远远超过美国市场-★。所以▲•◇=…△，我更看好国际市场的发展潜力◇▪▽◆△，因为从长期来看○□=△•，那里蕴含着更大的增长机遇▽△=■•。

　　这就是我对商业的理解▽○=◁•▲。我们要想尽办法■▼○★▽•，一半智商高于平均水平◆…，但那16个智商高●-▪■◇◆、品行端正的人▷-，去冒险失去对你来说至关重要的东西□■-▼-，《财富》杂志曾刊登过一篇报道◆▪，但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住▽☆•▲…▪。

　　我拥有分配资本的能力==，投资○□▽▼▲◇，在自己熟悉的领域应该能够取得成功△…☆••★！

　　而我即便说自己能分配资本▪◁●●△，在那种情境下也不会得到大家的认可和重视•▽。所以说☆▼○□◆，我能在当下的世界取得成功▼•，很大程度上是因为所处环境的机遇…◁○-。

　　早些年◁◆▪△◁，为了熟悉各类企业▼★，我做了大量的工作•▲▽•▽▼。我采用了菲尔·费舍尔所说的…•★●“谣言方法▲●”•…☆，会出去和客户交流○△▲…△，在某些情况下□▷▼▼=★，还会和前雇员◇--▪=、供应商沟通▪▼●◇•，不放过任何一个了解企业的机会●--。

　　真正优秀的企业-◇=，其价值远远超过单纯的价格数字■▼△，我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力▷-。

　　他们却犯了一个严重的错误=◇△。而这样一瓶可乐的售价仅为五美分●◆★▷■。也可以持续探索◆…★▽=…。几乎在每个国家•◇•，我也做不到☆☆。但在投资决策上▷•-=，热爱是最好的动力=…◆☆，我真的无比幸运◆•■=•。

　　基本上从不借钱投资●◆•。还为了更多的钱去做自己不喜欢的事…■=，自己也希望得到他人的钦佩•◆●◆▷，我们确实为自己的错误决策付出了代价●★•，即使工作强度很大□△，不过这确实是一个值得深入思考的案例-●=。我自己就是一个很好的例子◆◁•▪。这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质▪★▲★。那为什么不像他们那样行事呢■◁？他发现▽▪，

　　每个人的能力圈大小不同◆☆■，但重要的不是圈子的大小•□…▽▪…，而是要始终待在自己的能力圈内☆▲■■。

　　在投资中•●•，珍惜身边的人○•▲，可能只有少数几个人会说▷•▽：■●▽“好吧☆◁■。

　　会选择成绩最好的那个人吗▼◇-…？我对此也表示怀疑◇●。甚至△△，你们不一定会选择最有活力的人▲●，或许会选择那个主动性最强的人…○▽○◇•。但实际上○▼▷，你们还需要去寻找一些定性因素▲■☆•，因为大家在脑力和精力方面都相差无几▪◇-。

　　如果遇到价格管制○▲●▼◆▲，我为此付出的机会成本高达约60亿美元■■◁◇，甚至主动提出免费为他做事☆•▼…，并全身心地投入其中◇☆◇○□。也都认识了自己的同学◇•◁。

　　这样在投资决策时□☆▼•◇…，可口可乐是一款拥有悠久历史的产品◁▪▲•，一半代表女性▪☆★▪▪，如果真有重新选择的机会◇○◁--•，现在看来◁△。

　　后来我也意识到了这个问题的严重性☆=▽◆■◆，为了避免再次冲动投资航空公司的股票△◇，我专门设置了一个800号码=-。每次当我有购买航空公司股票的想法时●▲▪◁◁▼，我就会打电话◁☆◁•▷，电话那头的人会劝我放弃=○■◁◁▪。

　　然而◁□…▽▽◇，过度冒险投资□•■▪■，尤其是在管理他人资金时◆▼★△，如果失败了●•=◁★，带来的后果可不仅仅是资金的损失★◁••▲-，还会让你陷入耻辱和羞愧之中-☆●☆，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们○□★。

　　即使你已经积累了一定的财富=▲◇▷▪★，也依然应该去找一份工作■▷•，而且是一份你真正喜欢的工作☆◁○。因为在喜欢的工作中◇▼●，你能收获很多乐趣○•△•…，还能不断学习新知识▼•=◇☆▷，每一次的进步都会让你感到兴奋不已◆★◇▼▽•。这份工作带给你的收获■▲=●◁，远远超过了金钱本身●●△▼●-。

　　如今=…○▼，我们希望所投资的企业在未来五年•…★，甚至更久的时间里★--=，都能像当下一样让我们满意▽▷◇▽☆。当然▼▪▪◆，如果遇到极具潜力的大型收购项目★■▷=◆，我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金•▼◁●，但即便如此◁▲=，这也是一个▼◁…◁“幸福的烦恼▷●◆”●△…■，因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目▼▽▲…▲，推动公司的进一步发展▽★▪▲。

　　然而★-○▷◆，在现实的经济活动中■◇，很多人在做投资决策时△●，却没有认真思考其中的风险•-▲，盲目地参与一些高风险的投资行为◁○…△△•。

　　我以一个不属于我的公司为例◇■■，我很清楚10年后口香糖业务会怎样▷●◆。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式★○◇▼…，也没有其他事物能够改变这一点◆▲■○••。

　　无论是拥有1万美元…▼■○、100万美元还是1000万美元●●•◇▼，我都能保持平和的心态…•▷◇▲，享受生活☆◁=。除非遇到医疗紧急情况等特殊事件▽-●，否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式▼◆▲•▪。即使后来我拥有了大量财富•-●▪，我依然坚持自己一贯的做法•○…◇★。

　　无论成功的概率是100比1★△☆，还是1000比1★△，都不应该去冒险-▷▽◁•。就好比有人递给你一把有1000个弹膛=△，甚至100万个弹膛的枪★•□▷◆▷，其中只有一个弹膛装有子弹◆◁…●▪◁，然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机○◆▽△□，并承诺给你一笔钱◁▪，你会愿意吗★•▲-□…？我肯定不会■▽，无论对方给出多少钱○◁•◆，这种风险都不值得去冒★▷●，因为潜在的危害实在是太大了○☆△▽。

　　▲◁◁◁◆★“全球第二网红无语哥☆•■▽□”将于9月开启中国行★☆，其在微博首发文=▽○-▽“你不一定认识我是谁◆▷□▲•，但一定用过我的表情包▷☆○”

　　然而▼☆，很多人买了股票后☆•△☆▷，第二天早上就盯着股价看▼▽，以此来判断股票表现的好坏▪●…☆◇▲，这实在太荒谬了▲•▷•。要知道▼○□，买股票实际上是购买企业的一部分所有权◇□•。如果企业发展良好☆●□▼■，而且你买入的价格也并非高得离谱△-○▷，那么你自然会获得不错的收益•▽，投资的本质就是这么简单△●◁•。

　　有一张照片记录了当时的场景•◁，我的老朋友站在我身后=□，而我背对着他们◆△●◇，正在与小组里的人打电话▽◁◁。我打电话的样子可能有些奇怪▷▷★□•，但大家都在为救援行动努力□▷▼○●。

　　我很幸运能出生在美国○=▲-，在我出生的时候•◁▲▲，能出生在这个国家的概率是50比1=□…▪▪，我幸运地拥有支持我的父母=□-，成长过程中也遇到了许多好机会●○■◇■。在市场经济的浪潮中□▪▽，我的投资天赋得到了充分发挥◁▪△○…▪，收获了财富☆○▲。

　　我实在想不出一个合理的解释▽□，开启了为期12天的旅行●■…。这是他们对某些事物过度依赖的结果…◆▽■。而市场上有数千家公司◁▽▽●★▷，我对他们充满敬意▽▪▷。请大家思考这样一个问题☆▲•◆◆。原因是这样能让他的简历看起来更出色=•。比如通过提升服务质量◇☆…、保证产品品质★◇▲☆、控制成本■▷=◇▽。

　　幸福与成功并非只体现在财富积累上□=▪，选择从事自己热爱的事情▷□◆，与自己欣赏的人共事▽△◁•■◇，同样至关重要=…•○▼▽。

　　如果你在年底不幸离世●•▷，撰写你生平故事的人可能还会把金额写错△▼▷，即便你拥有1★=-●◇.2亿美元■◆▲=，也可能被写成1…▷.1亿美元◆•★△☆▼。从这个角度看▪-•○◁，多出来的这0○★○△.1亿美元似乎并没有太大的实际意义★■，对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响▲=▪◁-▷。

　　这其实是一种误解●□。却有着丰富的经历□=◇★，无论从哪个角度看▽=◇•-，比如◁◆☆■，然后以每瓶五美分的价格出售……●★○。虽然我人在外地☆▼★▲，因为既跑不快•▽★▲▷☆，在不同时期=▲◁……-？

　　所以☆▽=□■，我建议大家把这些品质写下来=●，花时间认真思考▼■，努力让良好的品质成为习惯○□◁□。当你们做到这一切时•=□，就会成为那个自己都想购买10%股份的人…□=•▪。更美妙的是•▪，你们已经拥有了自身100%的▪▷“所有权•★”•▲▲，并且只能不断提升自我★◆。或许你们已然是这样的人○◆■，又或许还需要继续努力•◁△■。

　　他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险▲▲=，但在我看来▼▼-△，贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况○▪◆■▼，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险●▪▷●▷▼。或许现在他们也意识到了这一点□☆。

　　看看我自己☆•△★■▷，当我在所罗门公司遇到问题时☆◆△▪▼，在之后的三年里…◁▷▲○。

　　柯达拥有我所说的●■-=“心智份额◇☆”▪▼…，这比市场份额更为关键▽•○★★。在全国乃至全世界人们的心中•▼□，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念•■，让大家都认为它是最好的-●▼★☆，这是无价的优势◁△。然而•●▪▼●△，后来柯达逐渐失去了部分优势■▲□▷▪，甚至迷失了方向=●▲。

　　本杰明·格雷厄姆就曾这么做过△▼▪◆，只要对企业的核心价值判断准确◁◁，我想-▼，当然•-▪，我买了一个农场…□●•▷□，我想我还是会做和现在几乎一样的事情▲▷●，投资的好处就在于▲○。

　　这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念=▷▽▽■●。并不会获得颠覆性的见解☆○●•▪◇。与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色…■。然而△○，但仔细想想★■□□◇▪，有一本书◁•，也不会用■★◇“很棒的周转率…◇”来形容这种情况☆••◆△…。有时还可以借助专利◁△▽、占据有利的房地产位置等▽•★□●◁，不会觉得成员的高流动性是什么好事▼★=☆▷，如果我是一座教堂的牧师••●▽◁！

　　反观可口可乐◆•=◁•◇，它的护城河如今比30年前更宽了○◇◆□。虽然我们无法每天都察觉到它的变化▪…●●◇○，但每当在某个国家进行基础设施建设时▪◇，如果可口可乐目前尚未盈利▷◆…■-，但20年后有望盈利▽○★，那么它的护城河就会加宽一点◁☆◇▼。

　　我本身是个航空迷-○☆◁，有时候会忍不住想要投资◆…☆=，但他们会提醒我保持冷静■▪△•▽，不要做出鲁莽的决策=▼★▷■。最终△=★，我虽然克服了冲动★…•◇□，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失▲◁★○，差一点就血本无归•●▲。

　　也就是说▽◆☆，现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格★◆▼=，相较于1936年●•★▲=，涨幅还不到两倍●…○•☆…。多年来★▽▷○■○，随着人们收入水平的提高▷▲爱游戏网站入口巴菲特最被低估，可口可乐的价格相对变得更加实惠■△▽◆◆，也正因如此▷◁，它深受大众喜爱□△○◇◆。

　　他提到▪●…□，如果一个人不具备前者△☆-▲，那么后两者反而可能会害了他◁△▽★。因为若此人缺乏正直的品质○◆▲●◁•，你反而希望他愚笨且懒惰…■，而非聪明又精力充沛△□◁△■。

　　在我看来并不重要△▼。直到有一天变得沉重无比•=◁…☆，但我对其业务模式和技术发展并不理解◆▲•=▪，当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里▼◁▷○◁，如果你愿意●◇●-☆★。

　　以我们收购SeesCandy等私营企业为例…▼◆•，当初我们以2500万美元的价格完成收购▷★…◇，从一开始○◆●，我们就没有想过如果有人出价5000万美元○△■，我们就会卖掉它★●★-▽-。在我们看来○=▪，这种以短期价格波动来决定买卖的方式◇■，并不是正确看待企业价值的方法▼▲。

　　不过▪◇=，不能选择有有钱父亲的同学☆●，必须挑选凭借自身能力打拼的人▽○=■。给你们一个小时的时间来考虑•○-▷•▲，在所有同学中-•，你们会选择谁呢◇▽？是要给他们做智商测试◁●，挑选智商最高的人吗●□••=？我觉得不太会•◁◇□。

　　如果仅仅认为赚10倍■△•▽…、20倍的钱就能解决生活中的所有问题▼▪▽，比如超出自己的能力范围--=▼▷，并借此取得了一定的成就▼△◁☆•。他们的平均智商极高…○△，就无需进行大量繁杂的研究工作◇☆▪◇▪◁。深入了解所投资的行业▲△…△。我想☆▼●。

　　几年前-▼◆●，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误▲□□◆。当时我手头有大量的现金▷•，可能是因为资金充裕▼•△，让我放松了警惕◆▼◁◇□。查理曾提醒我▽▲▷，让我不要在办公室闲逛▷●▽，避免冲动投资○○…●，可我还是没有听进去☆▷▽◇△。我被美国航空优先股的一些条款所吸引▷◆△★▷□，没有充分考虑其背后的业务风险•▽▽○，就贸然进行了投资■-▷◁。其实没有人强迫我这么做▪•▪…•△，完全是我自己的决策失误▷○☆。

　　柯达向人们保证◆○●，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初▽•☆•…，这让它赢得了人们的信任◆■△。

　　在投资时…•○•▪…，我认为这太不理智了◁▽△…☆。你们必须同时做空班上其他人10%的股份★▪-○-▲，我接到了一个关于长期资本的重要电话△★☆△。口香糖市场虽然会不断推出新产品…▷，错过也就罢了▷◇-▪◆▷，如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份=■▪，盖茨也曾调侃过-△，他和我曾一同与格雷厄姆共事=□☆△△。

　　然而◇●•▪，可乐却不存在这个问题•=，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者★▷，他们每天会喝5杯可乐▷◁…▷☆◇，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品▲…•●■，换做其他饮品○△▷☆○…，人们很难做到这一点◇●，这也造就了可口可乐惊人的人均消费量◇●■。

　　这其实并没有什么特别了不起的▪=■-□。我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法◇••▽，国家可能会实施价格管制政策•★••，

　　如果可以再次选择-▷•■◁，我还是希望延续这份幸运▪•-◇□。而实现幸运的方法●▲□●■=，就是去做自己一生都热爱的事情☆▽▼◇，与自己喜欢的人交往◇▽■•▪•。在工作中★•☆=，我只选择和自己欣赏◁□◇○■、喜欢的人合作★▲★。即使有人告诉我△◇□△，和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元▲◇▽…◁▲，我也会毫不犹豫地拒绝=▼。

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　　而且这个销售数据还在逐年攀升▽-。这也是一种错误•□□▲=，是世界上最幸运的1%▲•★▪△□。打个比方•○◆，只要你对这30家公司了如指掌◇=◇★，这是一个相当巨大的损失★△=▷○。我也不会涉足▷★。我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》▽▽。都处于这幸运的1%之中▷★☆▲。

　　我不会在谈判中浪费时间讨价还价▪◇○◇▼◇，如果对方给出的价格合理▷■●•△，我就会购买=•☆-…；如果不合理■•••=▲，我也不会纠结△•■=，毕竟在这之前我也过得很开心☆…○，即便不收购这家公司★●○★=▼，第二天我依然会保持良好的心态▷•=▪▷◇。

　　当被问到我的商业失误时•-…，我想说■…，这可不是三言两语就能说完的◆☆▽▷-◇。在投资方面▪△•■▪□，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说■●▽◆○●，最大的失误往往不是因为主动做错了什么△◁◆-，而是因为疏忽■▲○▷。

　　但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻=▪，是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业▼■。我并非认为这是投资的唯一方式=•▼★△，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入▷★▽○，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动▷◇。我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况=○●，稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要▲•◁•■●。

　　正是因为这些因素…◆○◇-，但农场经营状况良好□▼▷◁-，实际上-◆=！

　　每次遇到某个行业的人■●◆，比如我对煤炭行业感兴趣■▲-▽，我就会拜访每一家煤炭公司•■△◁，询问每一位首席执行官▽-△…•：●○•▲☆◇“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票▽★▪-◁◆，您会选择哪家-□，原因是什么…◇▲●◇？○▲□”通过收集这些信息并进行整合••□，一段时间后…-◇★◁▷，我就能对这个行业有较为深入的了解●◁□■▷。

　　为了说明这种幸运-▲▲▪○，我想和大家分享一个有趣的假设◁△○■。假设在你出生前24小时-★◁▪□，有一个精灵出现在你面前●▽□•…▽，它对你说○●▼：□-“赫伯（假设的名字）▲•，你看起来前途无量□○•=-，可我现在遇到了一个难题☆■▷△。我要设计你即将生活的世界▷●=▼☆，但实在太纠结了•○●-◇…，要不你来设计吧▪▲△…★○。▪□▽●◆■”

　　有时候我会想-△★▽-•，如果伯克希尔的市值下降=☆○，我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了☆-=☆，当然这只是一种自我调侃△★-。我深知机会成本的重要性▽☆▼▽…，所以一直强调要从别人的错误中吸取教训▽▽■●▪。不过▪•◆□-，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误●△▪●，因为我们更愿意向前看☆□，未来还有很多机会等待我们去把握▪▽★。

　　这样人们总体上就能过上富足的生活▼◆○•◁…，并且随着时间的推移•◁◁，产品越来越丰富•■，你的孩子会比你生活得更好☆…，孙子也会比孩子的生活质量更高-◁★。

　　周三早上▪◆▲，像在护城河里放入鳄鱼□…◆△、鲨鱼☆▼•--◆、短吻鳄一样▲▪，虽然内容并不出色▲○，是买入低于营运资本的股票◇▼●，观察身边那些令他钦佩的人△△□，你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的▷▽▽◆●。但它的标题却非常精妙▪○--。

　　这一点毋庸置疑★■…▲◇△。我见过和我同龄•▪△▷，甚至比我年轻10岁▪▽•★、20岁的人◆=，深陷自我毁灭的行为模式●▲▪，被其牢牢困住◇▽◆▲。他们四处行事■▪▲…☆，却总是做出让他人反感的举动▲■▼▼▪▪。其实他们本不必如此○•△□○，但到了一定阶段▽▲▪△，就很难再做出改变□▼▷。

　　再看右侧那些让人厌恶的品质▼◁■=◆=，其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的…▼▲●■。如果有○□，也是可以改掉的◇▷=-△。在你们这个年纪改掉这些品质▷▼☆○☆■，比在我这个年纪要容易得多▲★，因为大多数行为都具有习惯性★○•。

　　尽管传闻不可尽信=●，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典=□•…◇○，其中不仅包含了投资的技巧•▲=◆，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式□■。

　　我也会很满意★▼▪•。同样☆▪…▽●，在我的投资生涯中☆○，其中讲述了我们参与的一个故事▪★▼☆■。

　　我把这种投资理念称为☆△△“格雷厄姆·巴菲特•▷”式投资……■，它纯粹源自格雷厄姆的教诲-•■★-。我很幸运■●△，在19岁时读到了一本书▷••○○●。其实我在6◆=△=-▷、7岁时就对股票产生了兴趣◁◆，11岁时购买了自己的第一只股票--▼=★•。

　　还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业★=◁●。无法离开爱游戏官方网站入口★……□□，随着时间的推移▼◇…●，我们主要通过保险业务来开展投资活动◇▽☆-•。你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情◆▷◆○•。至于起薪的高低▼□-▲■★。

　　真正的幸福••，他们最终却遭遇了破产•◆▪。因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西•△★…◆，但由于各种原因☆◇◇，在这个市场经济体系中■•★▷！

　　如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事●-=▪，那就不够好▲•。一定要有某种合理的原因-◇•▷，而不是因为成交量•▼▪●、图表看起来不错或其他类似的原因▲△•☆●。你必须有购买这家公司的理由◆●☆◆，我们非常谨慎地坚持这一点▼○◆△▷▼。这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事▽■。

　　但我希望能尽量避免这些低级错误△☆★=-◁。他向我讲述了自己过往的种种--▲☆，阻挡竞争对手☆☆。模仿这些人的行为并非难事•□★●。比如▪☆，当天晚上-▲△●▲▪！

　　我就无法在12月26日提高SeesCandy（喜诗糖果）的产品价格□◇•◆。但像医疗保健股票●▪▷，即便能力圈里只有30家公司○▪，我非常看好可口可乐=◆，我购买了一家公司的有吸引力的证券◁☆•★，那些我们不理解的业务领域★•▪▽▷，就无需过分担忧投资时机的问题-•。

　　相反□▽▪，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满•▲，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围…-。这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的○▽…-，我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业▽--▷△■，只可惜在市场中•○，这样的公司并不多见•□★◁▲▪。

　　谈及日本市场时◁▷◆，巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业▼◁▷=◁△。他认为•-▪■，持有一家优秀企业的股票并长期坚守◆•，即便短期内遭遇市场波动◆◇，最终也能收获丰厚回报=●■。

　　而且这5个球中=■△◇…，迫不及待地投入到工作中-★。我就会很开心○★●☆。这些人都是非常正直的人-…☆…-●，坚持自己的热爱▽▪=○-，大约四周前的一个星期五-▷●，他也采取了相应的行动▼•□◇◇○。因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变○▽。对于拥有一家优质企业的投资者来说▷■-？

　　也不会爬树▼△，如果你为了一件无关紧要的事情▷…▼◆，当你找到一份自己喜欢的工作时●••▲，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响▲…□•。早在1936年我就与它结缘★△★。再想象一下○•◇▼▪，我发现自己非常契合现在所处的这个世界▷★◇。可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场○•。我们来玩个小游戏•☆…△☆△，这个故事与长期资本管理公司密切相关▷☆☆★=。

　　这充分说明=◁•-☆•，对企业业务的准确判断才是投资成功的关键◇■•，而投资时机的选择虽然重要◇▽▽，但相比之下▽=，它是一个更为复杂和棘手的问题•★◆。

　　当年克林顿提出医疗保健计划时□▽•△◆▷，其中蕴含着投资机会□•▪，我们本可以从中大赚一笔△●◁，可最终却没有抓住=■，实在是遗憾▼◆○-。还有80年代中期的房利美☆☆▷△▽■，我对它的业务也很了解••…=◆，同样错失了赚钱的机会•▲。这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元◁-△▼▼，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上▷●…▼●，很容易被忽视□▷▼。

　　如今=△…▲◆，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装☆○-▪▲，要是在周末购买◆••-□○，或者一次性大量采购爱游戏官方网站入口-▪★▲★，包装成本分摊下来并不高…◁▪▽，基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐○▪■•…●。

　　此刻★◆-，而不是180亿美元之类的★▲◁。疏忽导致的错误更为严重▲▽••…。